食品上涨CPI或逐渐回升 全年通胀或保持低位运行

    国家统计局9日发布的7月全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）显示，CPI环比上涨0.1%，同比上涨1.4%；PPI环比上涨0.2%，同比上涨5.5%。专家表示，7月物价继续保持低位平稳运行，核心CPI多月以来首次下降预示终端需求或走弱。而PPI涨幅连续持平，有助于工业经济平稳运行。展望未来，随着食品价格回暖，CPI有望缓慢回升，但全年仍处温和通胀区域，PPI则将大概率出现回落。

　 　走弱　核心CPI多月来首次下降

　　7月CPI同比涨幅比上月下降了0.1个百分点。交通银行首席经济学家连平表示，7月CPI翘尾因素为1%，比上个月下降0.2个百分点。主要受翘尾因素下降的影响，CPI同比涨幅略有回落。今年以来新涨价因素较弱，难以抵消翘尾因素的走弱，但CPI基本运行平稳。值得一提的是，受全国大范围持续高温天气和水涝灾害影响，部分食品价格上涨，鲜菜、蛋类价格回升明显。由于夏季是猪肉消费淡季，肉价持续走低，使得食品价格难以明显上涨。非食品价格回落主要是交通和通信类价格下降，同比涨幅从0.2%下降至-0.2%。核心CPI涨幅下降至2.1%，是近6个月首次下降，预示终端需求或许走弱。

　　广发证券首席宏观分析师郭磊表示，2017年通胀数据的最大特征是CPI与核心CPI背离。年初CPI同比涨幅一度到1%以下，核心CPI却震荡上行至五年以来高位。二者背离的一个原因是玉米价格扰动。收储制度改革与农业供给侧导致玉米价格超跌，玉米相当于农副产品类的“螺纹钢”，从玉米到其他粮食类、猪肉、鸡肉、鸡蛋等产生广泛传递，一二季度食品类价格普遍超跌。

　　7月核心CPI是过去多个月以来的首次放缓，呈现触顶特征。不过，郭磊表示，核心CPI的主要项目仅仅完成了“止升”。医疗保健类增速放缓是主要贡献之一，其次是交通与通讯，但生活服务和教育等项目环比没有下降，反而略高于上月，有些仍在加速期。后期主要约束其实还是基数。因此，核心CPI短期内显著下降可能性也比较小，可能会小幅放缓，或大致持平于目前位置。

　　此外，7月CPI环比略有上涨。对此，国家统计局城市司高级统计师绳国庆分析称，受大范围持续高温天气和区域性强降水影响，鲜菜价格连降5个月后上涨7.0%；高温导致蛋鸡产蛋率下降，储运成本提高，鸡蛋价格上涨4.0%，两项合计影响CPI上涨约0.17个百分点。时令水果大量上市，鲜果价格下跌9.2%；猪肉消费进入淡季，价格下降0.7%，两项合计影响CPI下跌约0.18个百分点。此外，暑期旅游出行人数增多，飞机票和旅行社收费价格分别上涨10.5%和6.1%，两项合计影响CPI上涨约0.13个百分点。

　 　平稳　工业价格涨幅连续3个月持平

　　PPI方面，同比涨幅连续3个月持平，环比由降转升。绳国庆表示，PPI环比上涨主要受钢材、有色金属等产品价格上涨影响。在调查的40个工业大类行业中，20个行业产品价格上涨，比上月增加9个。从主要行业看，环比涨幅扩大的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业，分别上涨2.7%和1.5%，合计影响PPI上涨约0.3个百分点；环比降幅收窄的有煤炭开采和洗选业，下降0.1%；环比降幅扩大的有石油和天然气开采业、石油加工业，分别下降5.3%和3.0%。

　　“PPI同比涨幅趋于平稳，但不同类别的产品价格波动涨跌互现。近期受钢材建材价格上涨影响，黑色金属、有色金属价格止跌回升，并且反弹力度较大。煤炭、石油和天然气相关产品价格继续下降。”连平说，从5月以来，PPI连续3个月同比涨幅为5.5%，不再出现剧烈波动。价格波动变小有助于市场趋稳，工业企业经营风险和不确定性得以降低，利润增长和生产活动更为平稳。

　　对于未来PPI的走势，连平表示，随着投资放缓，对工业产品的需求可能走弱，工业产品价格显著上涨的基础不存在。由于去年下半年PPI持续上升形成高基数，今年下半PPI翘尾因素快速回落，因而未来PPI涨幅可能下降。但PPI走势趋稳，下降幅度不会太大，下半年PPI涨幅可能低于5%，但全年平均涨幅有望高于5%。

　　郭磊也认为未来PPI仍将大概率继续回落。他表示，7月是本轮原材料补库存的高峰时段，PMI购进价格指数7月大幅上行7.5个点，上行幅度是过去几年内最高。而8月PPI走势并不确定，但9-12月有较大概率继续回落，至明年一季度末达到底部。至于本轮上游的快速涨价会不会传递到CPI，引发CPI上行，郭磊表示，就今年来说，尚不构成传递问题，因为即便PPI在7-8月出现了环比反弹，同比依然整体处于下行周期，同比如果出现反弹则是短暂的，传导不会连续。

　　 展望　全年通胀或保持低位运行

　　对于未来的走势，专家表示，未来CPI随着食品价格的回暖有望回升。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，目前影响食品价格的因素中，猪肉价格环比降幅持续收窄、蛋类价格环比连续两个月回升。随着中秋节、国庆节来临，在需求拉动下，食品价格有望扭转下跌走势，进而推高CPI。服务价格持续走高但相对平稳。预计下阶段CPI有所回升，全年在2%左右。

　　实际上，食品价格目前已经开始出现回暖的趋势。郭磊表示，从经验上来说，食品价格表现后续可能不会太差，推动力之一是猪肉价格处于同比周期的底部区域。从基数来看，9月开始猪肉基数下降比较明显。而农副产品方面，8月高频数据显示，价格在继续走高。前海农产品批发价格指数显示，鸡蛋价格同比涨幅为-8.6%，较7月的-12.9%继续收窄。山东农产品蔬菜价格总指数8月同比为24.5%，较7月的20.4%有所回升。农业部的农产品批发价格中包含鸡肉，白条鸡同比为-9.9%，较7月的-12.9%继续收窄。

　　连平表示，受投资和生产走弱影响，下半年总需求偏弱。食品价格仍以下跌为主，可能跌幅会恢复性收窄，非食品价格整体平稳，新涨价因素依然较弱。翘尾因素仍是影响下半年CPI的主要因素，由于下半年翘尾因素平均只有0.44%，比上半年低了0.33%，因此CPI同比涨幅可能下降。由于非食品价格持续小幅上升，如果食品价格明显上涨，不排除CPI出现短期反弹的可能。

　　对于低通胀下的宏观货币政策走势，温彬认为，在美联储继续加息不确定性增大以及我国通胀水平较温和的背景下，预计我国央行将继续保持货币政策稳健中性的基调，综合运用各种政策工具组合，加大公开市场操作力度，保持流动性充足和市场利率水平稳定。