上市银行今年展开逾4500亿元股权再融资

　　除了优先股以外，民生银行定向核心员工非公开发行的融资模式也充满了想象力。

　　当创新之花怒放，银行的再融资之路自然也就越走越宽广。

　　2014年，上市银行披露出来的逾4500亿元的股权再融资并没有成为二级市场不能承受之重，也没有遭到投资者的用脚投票，银行股的估值修复几乎是与再融资落地同步进行的，目前各家银行仍在按部就班的推进其再融资方案。

　　平稳有序的背后，“债性十足”的上市银行优先股自然功不可没：在4500亿元融资计划中，优先股占据的规模就超过了3900亿元，吸纳了近九成的股权再融资压力。

　　9家上市银行谋划

　　逾3900亿元优先股

　　据《证券日报》记者统计，16家上市银行中，今年有12家公布了与股权再融资有关的议案或审核进展。其中，规模最大的是已经完成首批发行的中国 银行的优先股，境内外募集总额合计逼近1000亿元，其次是农业银行和工商银行各自800亿元规模的优先股。此外，还有6家公司发布了优先股发行预案，其 中浦发银行和兴业银行均已经拿到了监管批复，首批优先股发行在即，而宁波银行则是城商行中唯一明确提出优先股发行议案的银行。

　　据《证券日报》记者计算，上述9家银行优先股的发行上限合计已经超过了3900亿元，而16家上市银行今年宣布的股权再融资总额约为4500亿 元(未计算浦发银行通过定向增发股权收购上海信托的再融资规模，目前该定增具体方案未定，且其股权换资产不会给二级市场带来巨大的资金压力)。通过计算可 知，优先股的规模占比约为87%，接近全部股权再融资资金压力的九成。

　　从目前已经落地的优先股的股息率来看，其受到的欢迎程度甚至是好于市场预期的，两家国有大行同样6%的股息率背后资管类资金、产业资金各有所侧重。

　　优先股的成功并不偶然，毕竟“债性强”是优先股不同于传统A股股权再融资之处。一方面，优先股注重稳定回报，不太愿意承受高风险，相对来看，普 通股投资者风险承受能力更强，需要的预期回报率也较高；另一方面，由于交易对象等的限制，优先股的流动性要弱于普通股，资金持有人对于资产流动性的要求不 同。由于两类股东属性的不同，其背后代表的资金并不能简单混淆。事实上，目前金融体系中，银行理财产品的余额已经突破了15万亿元，信托和各类资管产品也 都是万亿元的量级，还有保险资金、养老资金、企业年金等，这些资金多年来徘徊在A股市场之外，而他们正是银行优先股努力争取的对象，从这一点来说，优先股 恰恰是从证券市场外融资并为证券市场注入了流动性，同时尽力减少投资者最为担心的二级市场再融资。

　　不过，从目前的进度来看，2015年上市银行优先股的发行压力比较大，3900亿元优先股中，今年能够完成发行的部分约为1500亿元，剩余的 2400亿元将主要是2015年和2016年前三季度完成，而且，截至目前，建设银行、交通银行、招商银行等大中型银行尚未明确是否发行以及何时发行优先 股，其时间点的选择也可能落脚在2015年。

　　6家银行定增

　　方案各具特色

　　就2014年上市银行的定增方案来看，可以说是最各具特色的一年。截至目前，民生银行、南京银行、宁波银行、中信银行、浦发银行和平安银行都宣布或正在推进相关的计划。

　　其中，向员工持股计划定向增发，这对于上市银行来说绝对是前无古人。民生银行11月7日晚间发布公告称，该行员工持股计划的对象为公司核心员 工，非公开发行的定价基准日为董事会决议公告日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%(即5.68元/股)。员工持股计划通 过公司非公开发行所认购股票的持股期限不低于36个月。国金证券研报指出，这是一个具有划时代意义的方案、预示着银行资本补充渠道和节奏变化，“员工收入 与股价高度绑定、强市值管理诉求”时代来临。招商证券的分析也认为，民生银行的员工持股和资本补充方案在未来混合所有制改革中或将被同业借鉴运用。这也就 意味着前无古人的方案很可能后有来者。

　　宁波银行和中信银行的定向增发有些异曲同工之妙。两家银行并没有充分使用监管所允许的向不超过十家机构投资者增发的权利，而是锁定了少而精的认 购对象，实现精准发行。宁波银行选择的是前两大股东——新加坡华侨银行有限公司和宁波开发投资集团有限公司，锁定期为36个月；中信银行仅选择了一家认购 方——中国烟草总公司，该公司此前并未持有中信银行，定增完成后，该公司将有望成为中信银行A股第二大股东。

　　平安银行和南京银行定向增发的方案设计都是“大股东+机构投资者”的认购模式：南京银行三家大股东合计认购的比例占到总募集规模的68%以上；平安银行百亿元规模的定增方案中，控股股东中国平安拟以现金认购普通股股份的45%-50%。

　　浦发银行定向增发的最大特点是“股权换资产”，虽然目前最终方案还没有披露出来，但是其应该不会涉及大额的资金压力。该行11月底公告称，在上 海信托分立完成后，上海国际集团、上海久事、上海锦江国际公司、上海地产集团拟向浦发银行分别出让其所持有的存续的上海信托66.332%、 20.000%、1.334%和0.667%的股权，浦发银行届时将通过向上海国际集团发行境内上市人民币普通股(A股)方式支付标的股权之对价。证券日报