机构淡定：不指望养老金成为“救火队员”

　　与证金公司维稳不同，即将入市的养老金不再是救急的灭火队员；对当前较不乐观的市场走势而言，短期影响或有限。

　　市场对养老金入市政策的解读出现了细微分化。

　　以分析师的观点来看，养老金入市中长期来看，将有利于完善A股投资者结构、建立市场长效机制等。但与证金公司维稳不同，即将入市的养老金不再是救急的灭火队员；对当前较不乐观的市场走势而言，短期影响或有限。

　　“没有‘养老金入市就完成阶段性筑底’的说法。不用妄加揣测养老金短期的操作行为，也不用一味盯着市场的短期走势。”兴业证券策略分析师张忆东对此表示。而该观点的另一层解读即为，市场或应从此次养老金入市起，重新相信市场自身的力量，而不再一味依赖政策出手托底。

　　养老金不当救急灭火队

　　“今晚我们没有召开电话会议。我觉得，这并不是对当前影响特别大的一件事，但确实会缓解当前的悲观情绪。”某大型上市券商策略分析师23日对《第一财经日报》表示。这与养老金入市消息发布后，投资者对消息的转发、传播和点评的热度形成一定对比。

　　首都经贸大学社会保障研究中心研究员孙博认为，正式公布稿和征求意见稿相比，核心内容没有变化、资金投资比例没有变化，能投资股市的资产比例上限为30%。短期内对股市没有实质影响，主要原因在于各地资金筹措委托需要时间，具体的受托机构投资管理机构遴选需要过程，预计基本养老金实际入市运作要到2016年以后。

　　孙博预计，实际入市资金规模不会超过1万亿元。全国基本养老金结余累计3.5万亿元，各地需要留存部分资金以备支付需要，而且已经有广东和山东的2000亿养老金，以及个人账户做实部分的1100亿元资金委托全国社保进行投资。扣除上述部分后，预计可以进行投资资金在2万多亿，据此测算实际入市资金难以突破万亿。

　　投资人士温天纳认为，这对市场有一定帮助，但问题是资金量有多大，全球股市剧烈变化后，外资资金撤离的规模很庞大，这不是几千亿的资金就可以挽救的市场，这也要看全球投资者对中国经济和人民币信心能否恢复。

　　在更多分析师看来，养老金入市的确是“重大利好”，但在解读方式上应脱离此前的惯性思维，要以更为长远的眼光，看待其在市场制度完善等方面的促进作用。

　　张忆东向本报称，此次养老金入市和前段时间证金公司入市有根本性的不同。前期救市的目的是救急、救流动性危机；且前期救市目的已经达成。而养老金入市是为建设市场长效机制、完善价值投资者队伍。

　　“如果市场永远都是零和博弈的话，是没有希望和出路的。加大对长期机构投资者的建设，逐渐改善A股投资者结构才是王道。养老金管理办法的出台，是向正确方向迈出重要一步。”张忆东称。

　　国金证券策略分析师李立峰则点评称，政策规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于基金资产净值的30%，理论上养老金入市的极限值是6000亿；但养老金作为百姓的“保命钱”，政府一直对投资运营持审慎的态度，实际操作中会远低于30%的上限。

　　李立峰举例称，这就如同企业年金、全国社保基金在投资比例上限分别为30%、40%，但在实践中遵循的界限大都低于这个比例。这是由于具体操作是由各个市场的投资主体去完成，会根据市场状况去调整投资比例，并非完全根据上限比例进行投资。

　　“养老金入市是大势所趋，但没有具体的时间表。我们不寄望于《办法》出台之后，养老金直接开闸放水，实际效果应该是细水长流。”李立峰总结称。

　　“可以明确的是，入市的养老金也是市场参与者，也是会根据市场行情走势制定合理的投资策略，不会再以救急、救灾的心态盲目投资，而是以战略投资者的姿态入市。”张忆东也表达了相同观点，并强调称市场行情是一个系统性的工程；此次出台的办法能够给予市场正能量的预期，但是否能立马扭转当前恐慌和悲观情绪，还需要观察。

　　相信市场力量

　　不可否认的是，市场仍期待此次养老金办法的出台，能再一次力挽狂澜。“养老金来了、大盘怎么走”依然是市场最为关心的问题。

　　市场在上周再次震荡回调，上证综指一周跌去457点，跌幅达11.54%。“自从证金救市以来，很多人都觉得向下有政府兜底，市场会在震荡中完成修复。建议不要对政府救市形成依赖，很多人躲过了顶部，但死在了救市的路上。”某券商中小市值分析师在谈及近期路演的感受时如此称。

　　张忆东对此表示，养老金入市的消息自身没有任何的利多效果。更值得注意的是，如果市场没有到达底部，这一消息出台后反而会带来一波逢高出货的操作。

　　“不要苛求养老金入市对短期走势有很大的影响。”张忆东表示，市场现在还处在非理性阶段，但通过自身调节是有能力恢复正常状态的；要相信市场的力量，并且现在已经逐步恢复调节机能。在他看来，养老金入市就是一个好的方向，增加市场的稳定机制，而不是全部依靠暂时性的救市维稳。

　　“不砸一个深坑，养老金怎么入市？如果我来管这么大一笔钱，目前点位没有足够吸引力。养老金入市和养老金可以入市，是不同的两回事，而目前是后者，钱够不够也是个问题。”有华南基金经理向本报记者表达了相对悲观的态度。

　　这位基金经理认为，养老金必然以营利为目的，一旦亏损这个责任没有人能够担负，可以入市只是第一步，但不足够对冲目前比较悲观的市场情绪，如果全球市场继续大跌，中国股市也无法独善其身；证金公司只是救了流动性，不一定以营利为目的，不过买了这么多股票，市场还是跌回3500点，这也说明一些问题。

　　无论是买方还是卖方，乐观者同样有不少。星石投资总经理、首席策略师杨玲认为，养老金入市办法发布显然有助于提振投资者信心、缓解市场情绪以及稳定市场预期，有利于市场投资风格的转变，引导市场理性投资，届时价值投资必将回归。在价值投资标准下，估值合理、有业绩支撑的成长股将会受到投资者青睐。

　　方正证券首席策略分析师郭艳红也称，养老金入市是利好，放大周期看，最近几个月反复筑底，对养老金入市是好事。

      （第一财经日报）