新一轮新股发行将于近期启动 限制价格缩减规模

距离最近一起新股发行(海天味业，1月24日网上发行)近6个月的时间之后，新一轮的新股发行将于近期启动。《经济参考报》记者获悉，已过会的部分企业最快有望在本周内获得批文，同1月份的新股发行相比，本轮在3月份修改的基础上，临时进行了“窗口指导”，对包括发行市盈率、超募和老股转让做出了更为严厉的限制。

多位投行人士向《经济参考报》记者证实，已经过会的企业被口头要求严格限制发行价格，不得高于行业平均市盈率，同时被建议不要进行超募以及老股转让。一些发行规模较大的企业，如重庆燃气等，还被要求削减发行规模。“这是口头指导，同意这些做法，就给封卷，就给发批文。否则的话暂时就不能封卷。”一位投行人士表示。

对于监管部门的上述做法，包括投行在内的一些中介机构颇有异议。上述投行人士对记者表示，在这三条窗口指导的意见下，新股发行询价、路演已无必要，直接用募资规模除以发行股份数量既可，如果超过了行业的平均市盈率，还需要继续向下调整价格。该人士认为，这完全不是市场化的做法，本质上就是一种行政定价。

W IN D统计数据显示，截至目前，已经过会但尚未发行的企业共计有43家，预计发行股份总数为25.88亿股，预计募集资金总额为219.28亿元。其中，重庆燃气、大中矿业等5家已过会企业的预计募集资金均在10亿元以上。一家首批预披露名单中的企业董秘对《经济参考报》记者表示，从现在的情况来看，企业上市的日期将被再度延后。“今年看来是没戏了，最快也得到明年上半年。”该董秘表示，由于上市时间被迫延后，该公司计划近期在银行间市场发行中票或者短融，先筹集一部分资金。“(中票)利率估计在10%左右，但是现在发行比较容易，时间也只要3个月左右。”他说。

然而，在一些专家看来，此次监管部门的“窗口指导”却是一种进步。“如果说(窗口指导)是真的，我是支持证监会的，这是一种进步。”北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐对《经济参考报》记者表示，“别把市场化作为一个幌子，拟上市公司和中介机构都是从利益出发，1月份已经试过了，放开发行价格，就是高价发行，就是超募，就是老股东套现。”他认为，搞市场化不是一下子就成功的，中国市场就是一个投机市场，必须有一些临时措施，如果不这样的话，那就是什么都在管，只有价格放开，等于不管。

“老股转让是中介机构、拟上市公司鼓动的结果，原来的征求意见里根本没有这一条。”曹凤岐表示，“这样的话怎么保护投资者？一级市场高价发行，二级市场倒挂。市场不是万能的，在中国市场必须要有所管制，不然的话不能稳定市场。”他表示。“必须得慢慢来，当我们原先控制价格的时候，市场是很平稳的，当我们各项制度都比较完善的时候，才能够完全放开价格。现在完全放开，大家都是利益驱动，市场就会乱了。”他说，“证监会想明白了，这些措施是平稳市场的措施。现在还不能完全放开价格，这个市场必须有所控制，才能平稳发展，这叫退一步，进两步。”

曹凤岐表示，新一轮新股发行改革总体上向市场化方向迈进了一步，但A股市场还是一个投机心态占主导的非理性市场，包括机构在内的各种投资者都是一种散户的行为特征。他此前建议采取一些行政、市场和法律手段相结合的办法来稳定市场。包括对高于二级市场同行业平均市盈率的新股给予“窗口指导”，根据融资额度和市盈率发行新股，减少网下向机构配售比例，暂停存量发行。

来自证监会的统计数据显示，截至目前，沪深两市已经有420家企业进行了预披露，另有35家企业进行了预披露更新。另外，截至6月5日，上交所处于正常审核状态的企业有249家，深交所中小板则有153家，深交所创业板则有217家，目前共计有619家企业仍然在排队等待上市。今年5月19日，证监会首度明确，从6月到年底，计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市。这是A股有史以来首度明确发行计划，月均发行则仅为15家左右，远低于市场预期。

由于新股发行开闸预期不断强化，打新资金也跃跃欲试。来自中国证券登记结算有限公司的数据显示，从4月中旬至今，沪深两市的休眠账户连续多周减少。从4月18日至今，已有近四万“僵尸账户”苏醒。业内人士分析认为，随着市场活跃度的不断增加，部分“僵尸账户”正在为新一轮的“打新”做准备。（记者 吴黎华）