新三板分层敲定避免劣币驱逐良币 4月将全市场测试

　　计划2016年5月正式实施的新三板分层制度，将于4月份进行全市场测试。3月3日，全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》，要求各机构及相关单位按照要求，在3月31日前做好挂牌公司分层信息揭示相关的技术准备工作。拟定于2016年4月组织挂牌公司分层信息揭示的全市场测试。测试通知将另行发布。

　　降低投资者信息收集成本，活跃市场

　　2015年11月24日，新三板公司发布《挂牌公司分层方案(征求意见稿)》。规定分层的思路是“多层次，分步走”，将起步阶段挂牌公司划分为创新层和基础层，每一层级市场分别对应不同类型的公司。将于2016年5月正式实施。

　　对于为何进行分层，股转公司副总经理隋强在2015年11月24日的新闻发布会上对新京报记者表示，目前新三板分层很有必要，同时，挂牌公司已具备实施内部分层的条件。通过差异化的制度安排，实现分类服务、分层监管，降低投资者的信息收集成本。有分析认为，分层标准的出台将有利于促进新三板整体交易活跃。

　　截至2015年11月23日，新三板共有4262家挂牌公司，上述挂牌公司在发展阶段、股本规模、股东人数、市值、经营规模、融资需求等方面呈现出越来越明显的差异，有必要也有条件进行分层管理。

　　新三板虽然分为创新层和基础层两个层面，不过，却设置了三套并行标准。分别是：标准一：净利润+净资产收益率+股东人数；标准二：营业收入复合增长率+营业收入+股本；标准三：市值+股东权益+做市商家数。

　　天风证券新三板研究团队认为，从分层标准看，基本符合市场预期。标准一侧重盈利质量，标准二侧重成长性，标准三是市场认可度。分层要到企业公告2015年年报数据之后，即2016年5月正式实施。

　　避免劣币驱逐良币，新三板进入“重质时代”

　　有分析人士认为，在今年新三板分层制度实施之后，新三板将正式进入“重质时代”。

　　他表示，通过标准的制定，可以避免劣币驱逐良币，让优秀的更优秀、在资金有限的市场更容易融资；而让一些原本只挂牌但从来没有股票交易的公司，或是沉沦至摘牌，或倒逼其改善经营。

　　天风证券新三板研究团队认为，符合创新层分层标准的公司有望迎来一波明显的交易性机会。针对新挂牌公司进入创新层要求较高，整体会加强对创新层公司监管。在差异化制度安排下，权利与义务对等。

　　同时有分析人士认为，新三板分层将带来投资品种与挂牌企业的分化，而单纯从股票投资的角度来看，风险与收益的差异化将明显体现出来。从投资策略来看，在做市企业中寻找价值低估的企业进行逢低配置，而在回避风险的策略来看，协议转让中估值过高且行业经营风险较大的企业应回避为主。(记者金彧)