9月CPI创4年半新低通缩隐现 货币政策或全面放松

9月CPI增速创下2010年1月以来新低、PPI回落跌幅超出预期，这说明当年产能过剩矛盾和需求不足程度均比预期严重，中国经济仍有下行压力。当前政策主基调依然是稳增长，货币政策有从结构性放松到全面放松的态势。

国家统计局周三公布，9月CPI同比增长1.6%，低于市场预期的1.7%，并创下56个月新低。 9月PPI同比下跌1.8%，并创下5个月新低，低于市场预期的-1.6%。

展望全年CPI走势，业内多位专家认为，未来CPI同比增速继续下行的可能性较大，下半年物价仍将保持温和，全年CPI涨幅约为2.2%，完成今年3.5%的物价调控目标没有问题。

交通银行 首席经济学家 连平 预计下半年CPI同比涨幅将回调至2.1%左右，全年CPI涨幅约为2.2%；PPI第31个月负增长，年内转正基本无望。

国家信息中心 宏观经济 研究室主任牛犁表示，数据显示出 制造业 供大于求的压力较大，去产能调结构仍在进行中，整体经济下行压力不轻。

汇丰大中华区首席经济学家 屈宏斌 认为，这反映出经济产出负缺口持续扩大。未来增长仍面临着显著的下行风险，当前应警惕通缩风险，期待出台进一步的宽松政策。

通缩威胁隐现

上海证券首席 宏观 分析师胡月晓认为，伴随CPI同比值进入1.0时代，年内通货膨胀威胁将转化为通货紧缩威胁。

她表示，年内通货膨胀压力彻底消除，伴随猪肉价格的高位回落，年内一度上涨的物价压力完全释放。而在经济“底部徘徊”的低迷格局下，通货膨胀未来的表现不仅是“有压力、无风险”，而是可能转化为通货紧缩。

统计局数据并显示，9月CPI中的食品价格同比上涨2.3%，非食品价格同比上涨1.3%。从环比来看，9月CPI上涨0.5%，PPI下降0.4%。

从PPI来看，在产能过剩、需求低迷的背景下，诸如采掘、原材料等上游行业PPI低迷的态势没有改观，两者同比跌幅达6.7%和2.7%，反映上游行业的工业生产购进价格指数跌幅更大。

交通银行 金融 研究中心高级宏观分析师唐建伟表示，PPI是明显通缩，主要是工业领域中的通缩，工业领域通缩严重主要原因是产能过剩压力特别大，前两年过度投资在全球经济特别是中国内需放缓的情况下，过量的产能找不到需求。PPI降幅还在扩大，年内转正的可能性肯定看不到了。

货币政策或走向全面放松

申银万国 首席宏观分析师李慧勇表示，未来还是需要降低融资成本，激发民间经济活力，尤其在三次下调正回购利率之后，降息的概率进一步提升，可能下调25个bp(基点)，以更直接更有效地降低社会融资成本；同时，需要加大铁路、水利、管网等基建投资，来对冲行业投资下滑对经济的不利影响。

央行周二开展200亿14天期正回购，中标利率3.4%，比上一次降10BP，再创三年半以来最低。这是央行三季度以来第二次降低正回购利率。

在通胀压力已经基本解除的背景下，业内频频呼吁货币政策应该根据实际形势进行适当放松，全面降息和降准可以考虑纳入短期决策视野。

浦发银行 高级宏观分析师曹阳表示，CPI较低、地产等资产价格处于下行周期，居民通胀预期稳定也增加了宽松货币政策空间。“央行近期下调正回购利率仅是新一轮宽松货币政策的开始，未来降息、降准均是可能的政策选择。”

国务院总理李克强上周在部署下一阶段经济工作时指出，用好用活财政货币政策，适时适度运用定向举措，推进普遍性降费，支持实体经济，缓解“融资贵、融资难”。

国家统计局定于10月21日（下周二）公布三季度GDP、以及9月工业、投资和 消费 数据。