对冲基金回报为何低迷？巴菲特道出玄机

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据MarketWatch  17日报道，偶尔看到对冲基金槽糕表现与市场指数背道而驰的新闻可能会让你感到意外。但巴菲特不会。

研究机构Hedge Fund Research的数据显示，今年上半年宣布清盘的对冲基金约有417只，去年全年更是有864只对冲基金关门大吉。

今年前9个月，对冲基金的平均回报率为0.7%。6月至9月，对冲基金平均收益率分别为-1.23%、-0.47%、-2.27%和-1.07%。

报道说，对冲基金经理听从于两位导师：他们的客户和他们自己。巴菲特说，这听起来像是牢固的利益结合，但它并不是。这是因为对冲基金主管们无论赢利或亏损都获得酬劳。

对冲基金收取的固定手续费才是真正的赚钱工具，而不是合同规定的依基金表现所得的“分红”。进而言之，巴菲特对各种活跃的经理们表明了看法。他们的业务不是要跑赢市场。他们的业务是吸引资产——仅此而已。

例如，一支管理着10亿美元资产的对冲基金每年收取这些资产的2%作为手续费，外加交易赢利的20%。假设这支基金没有赢利，仍然会有2000万美元的手续费。

如果一支对冲基金管理着200亿美元，收入就是4亿美元。

巴菲特指出，由于2%的固定手续费，基金经理越来越没理由去关心如何获取赢利中的那20%。相反，这些基金仅仅由于把规模做大而使自己获得丰厚回报。

因此，绝大多数对冲基金持续大约五年，并且每年有三分之一亏损——这就不再令人感到意外。

所以为什么不做对冲基金生意呢？可能发生的最坏情况是，你赚得数百万美元然后关门大吉、另谋高就。最好的结果则可能是赚到数十亿美元。

巴菲特所警告的现象——短期逐利者（short-timers）试图在体系中骗钱——在退休金领域也很普遍。没有人认识到这些成本（固定手续费），直到损失显露无遗。这是美国人的退休金投资年复一年陷入泥潭无法自拔的主要原因。

问题的答案在于降低手续费，让股票和债券去做他们该做的事。审慎的低成本管理可以让客户获取收益的最大份额，而高成本、积极管理的基金营销只会达成截然相反的目标。