家用电器深度报告:重视白电龙头的防御价值

核心观点:

白电龙头仍是配置家电首选

我们对白电行业总体仍然看好,虽然行业弹性不足,主题性机会也不多,但由于风险因素较少,在震荡行情大盘回调时,股价回调压力较小,我们仍可以期待龙头企业利润增长在股价上的表现。

1.白电最大的吸引力在于行业生态越来越好。未来白电行业进一步集中,龙头份额仍会继续提升。

2.行业生态优化,消费升级,原材料价格低迷,利好行业整体盈利水平。

3.总起来讲,家电需求不乐观,但不必过分悲观。地产对家电内销有影响,但也不必过分夸大,棚户区改造利好家电销售。目前白电需求虽不如前几年旺盛,但是基本的需求始终存在。维持家电需求的中长期因素并不让人悲观,这主要包括下面几个方面的因素:总人口,婚龄人口,城镇化进程,家庭的小型化,居民可支配收入,这几方面因素总体还都处于有利的状态。

4.产品结构优化,均价提升。而且单价的上升部分弥补的量的不足,所以白电龙头的收入增长都会高于量的增长,利润增长都会高于收入增长。

5.目前白电龙头7倍的估值水平隐含的预期已很低,而企业现金流好,且分红能力强

自下而上挖掘具备弹性的个股

在结构性的行情下,我们仍需挖掘更多具有弹性的家电品种。在此方面,我们更注重于自下而上的研究分析,其中,既关注业绩弹性也关注估值弹性。家电行业处于全年市场热点的时间并不多,在着重选择投资标的的同时,进入时机也是我们要高度重视的环节。

等待彩电业绩反弹带来的投资机会

下半年彩电销售有望触底回升,关注业绩反弹带来的投资机会。

1.日本彩电企业竞争力持续下降,民族品牌竞争力会逐步增强。2.京东方、TCL生产面板,上游瓶颈解决;家电连锁议价权下降。3.乐视网等企业强势进入彩电市场,对现有彩电盈利模式冲击较大,打击市场信心,但还不至于颠覆彩电制造行业。

重点公司推荐:

针对行业发展趋势和公司的具体经营情况,结合目前的估值水平,维持家电行业“推荐”评级。

1.建议重点配置具备较强安全边际、稳定增长的大白电龙头:美的集团、格力电器

2.参与上市公司有强烈的股价诉求,有诸多看点的青岛海尔

3.还有较大成长空间的厨电龙头:老板电器

4.跟踪经营持续向上的洗衣机公司:小天鹅;

5.投资增长超于行业、具有驱动因素的二线白电:海信科龙

6.关注质地一般,但业绩弹性或估值弹性很高的:华帝股份、美菱电器、奥马电器