监管部门8天4谈退市制度改革 媒体吁设“高压线”

从5月23日至30日，短短8天时间内监管部门4次谈及退市制度改革，这是非常罕见的。针对欺诈上市等重大违法行为，监管部门表示将明确《证券法》关于重大违法暂停上市规定的操作性安排，将“害群之马”清除出场。

打造市场化、多元化、常态化的退市机制，除了需要对《证券法》等重新修订外，还需要对现行退市制度进一步深化改革。

上市难退市更难，是A股市场的一大特色。即使是历经2012年的完善，沪深交易所的退市指标也主要包括财务类指标、交易类指标、规范类指标、主体资格存续类指标等，而新规实施后三家退市公司*ST炎黄、*ST创智以及长油等，都是因为触发财务类指标而退市的。事实上，如果把吸收合并等退市公司除外，78家退市公司中的其他公司都是因为触发了财务类指标，这也凸显出A股公司退市方式的单一性。

新“国九条”提出要完善退市制度，对欺诈发行的上市公司实行强制退市。让“绿大地”、“万福生科”们在市场无藏身之地，这一点无疑是很有必要的。欺诈发行上市属于重大违规违法行为，但重大违规违法行为却绝非只有欺诈发行，而是有丰富的“内涵”。因此，只要上市公司发生重大违法行为，都应像欺诈发行一样强制其退市。

从“梧桐树下的交易”发展为成熟的证券市场，美国股市能有今天，得益于其制度建设的完善与投资者保护机制的建立，当然也得益于其吐故纳新、进退有序的退市机制。在对上市公司重大违规违法行为退市问题上，美国的监管者亦保持零容忍并实施严厉的处罚。如美国纽约证券交易所退市标准就包括，上市公司所作所为违反公共利益；没有及时、准确、充分地向股东和公众披露信息；提供虚假财务报告等，这些条款都属于重大违规行为，上市公司只要触犯其中之一，就可能会被“扫地出门”。

中国A股市场上市公司发生重大违规违法行为简直多如牛毛，但真正受到严惩的并不多。这一方面与制度建设存在缺陷有关，另一方面也与退市制度没有与之“接轨”有关。

基于A股市场的现实，也为了完善退市制度，笔者以为，只要上市公司发生重大违规违法行为，都应该强制其退市。而重大违规违法行为应主要包括如下方面内容：一是欺诈发行上市的。二是招股说明书存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，或者通过包装粉饰上市的。三是像发生光大证券“乌龙指”那样对市场产生重大影响事件的。四是年报、半年报等定期报告弄虚作假的。五是自上市以来被监管部门公开谴责达到三次的。创业板规定三年被公开谴责三次的公司将被退市，这样的规定基本上是形同虚设，没有哪家公司会愚蠢到三年内连续犯错。六是上市公司的行为严重损害投资者利益的。有了这些“高压线”，不仅有利于实现退市制度的多元化，更有利于上市公司提升治理水平与规范经营。

当然，上市公司退市，如何做好投资者利益保护将是关键。因此，对于因上市公司方面的重大违规违法行为导致退市的，可通过拍卖上市公司资产等多种方式赔偿投资者的所有损失，禁止此类公司通过资产重组、借壳等手段实现重新上市，并严惩相关责任人员。曹中铭