外汇占款连续3个月下降

　　中国人民银行数据显示，截至4月末，央行口径外汇占款为26.77万亿元人民币，环比减少459.42亿元人民币。据了解，这是今年央行外汇占款连续第3个月负增长，但下降规模大幅收窄。专家认为，外汇占款下降使得基础货币的投放渠道变窄。因而，近年来，央行创设了常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款工具(PSL)等一系列工具来供应基础货币。

　　对于央行再次进行1.5万亿抵押补充贷款PSL操作的传言，央行日前通过官方微博进行了否认。央行表示，2015年以来，人民银行继续通过抵押补充贷款(PSL)为开发性金融支持棚改提供长期稳定、成本适当的资金来源。5月末，PSL资金余额为6459亿元，其中1-5月新增2628亿元。截至目前，人民银行未对其他金融机构开展PSL操作。

　　4月末外汇占款环比减少459亿元

　　记者了解到，当资本项目和经常项目出现顺差时，大量资金流入企业和个人，而企业和个人再将这些外汇卖给银行，银行又卖给中央银行，这就形成了中央银行的资产，而这一资产用人民币来表示，则被称作“外汇占款”；用美元表示则为“外汇储备”。

　　值得注意的是，今年以来，央行口径的外汇占款除了一月份小幅增长以外，2、3、4月份均为负增长。有观点认为，以往作为重要基础货币投放渠道的外汇占款的角色正在改变。数据显示，截至4月末，人民银行口径外汇占款为26.77万亿元人民币，环比减少459.42亿元人民币。

　　央行调查统计司司长盛松成在此前接受媒体采访时曾表示，外汇占款下降使得基础货币的投放渠道变窄。因而，近年来，央行创设了常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款工具(PSL)等一系列工具来供应基础货币。

　　央行公布PSL操作细节

　　本周，有传言央行再次定向发出PSL，利率降至3.1%，期限为3—5年，资金规模为1.5万亿元。这一消息一时搅动资本市场，银行间市场利率长端利率也有所下滑。不过，央行的表态直接回应了央行五月份PSL量级远未达到1.5万亿，并首次披露了PSL去年4月创设至今的操作情况。

　　根据央行提供的数据计算，自去年推出以来，2014年央行共提供了PSL资金3831亿元，今年前5个月提供PSL资金2628亿元。一季度货币政策执行报告披露，一季度PSL投放为1318亿元，按此计算，4—5月份实际新增投放应为1310亿元，而非传言的1.5万亿。截至5月底，PSL余额为6459亿元。

　　央行表示，2015年以来，随着存贷款基准利率的两次调整，人民银行适度下调PSL资金利率，目前PSL利率为3.10%，以加大对棚户区改造的支持力度，促进降低社会融资成本。据了解，PSL利率经过四次调整，从最初的4.5%下调至目前的3.1%，这一利率显著低于市场利率，也低于MLF3.5%的利率水平。

　　事实上，多家商业银行人士日前均表示并没有收到央行的PSL，而截至目前央行也仅向国开行进行过PSL操作。

　　招商银行总行高级分析师刘东亮认为，目前货币市场短期流动性非常充裕，各家商业银行不缺钱；但中长期利率仍然较高，各商业银行缺乏中长期的、低利率的资金来源。PSL有利于解决这一矛盾，增加货币市场长期流动性。

　　刘东亮分析认为，PSL最大的特点就是期限长。去年7月，首轮1万亿元PSL贷款的期限为三年，利率是4.5%。而降低至3.1%的PSL将大大满足各商业银行对中长期较低利率贷款的需求，提升商业银行的放贷和配券动力。

　　PSL可实现基础货币投放

　　“PSL利率下调有助于引导融资成本下行，提振实体经济活动。”中金公司认为，PSL是基础货币投放的一个重要替代工具，为国内基础设施支出提供资金支持。虽然充裕的货币供应有利于地方债务置换的顺利实施，但PSL操作的主要目的不在于配合地方政府债务置换。

　　同时，中金公司认为，央行如逐步退出外汇市场干预，需要寻找基础货币投放的有效替代工具，而PSL是此类创新工具中的一种。“但我们认为，随着我国金融体系市场化程度的加深，央行应更多通过公开市场操作而非包括PSL在内的再贷款工具来发行基础货币。”

　　国泰君安任泽平在研报中表示，目前银行间隔夜回购利率已降至1%左右，但长端利率不降反升，10年期国债利率半个月来上升20个基点。而2日公布的《大额存单管理暂行办法》使利率市场化提速，存款竞争加重利率上行压力和银行负债成本。因此，其判断“央行接下来收短放长，压低长端利率是大概率事件”。

　　此外，值得注意的是，5月8日，财政部、央行、银监会三部委联合发文，将地方债纳入央行常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)的抵(质)押品范围，纳入商业银行质押贷款的抵(质)押品范围，并按照规定在交易场所开展回购交易。

　　刘东亮分析表示，“央行已经将地方债纳入PSL抵押品范围，理论上，商业银行可以通过地方债抵押参与PSL，未来或许将是政策的亮点。”刘东亮预计，下半年央行依然会施行宽松的货币政策，未来还可能推出更多创新中长期货币调控工具。

　　■连线

　　交通银行首席经济学家连平：

　　5月外汇占款波动幅度将较小

　　交通银行首席经济学家连平称，5月相关数据尚未出来，但他预计5月份外汇占款波动幅度将较小，“从国际收支情况来看，预计5月份商品贸易顺差仍将较上月有所扩大，但资本项目的资金流出压力仍存在。在汇率预期方面，人民币兑美元汇率长期单边升值趋势基本结束，汇率全月基本稳定。但私人部门结汇意愿难以明显提高，在交易层面难以明显有利于外汇占款形成。”

　　连平表示，当前，我国国际贸易规模巨大，其中人民币结算比例持续提升；此外，国际金融便利程度也日益提高。在这一背景下，外汇占款运行的波动性增加。从整体国际经贸关系来看，我国货物贸易顺差仍将总体保持稳定，潜在净结汇需求较多，“在下半年，国内稳增长政策效果逐渐显现的可能性较高，新兴产业将较快发展，房地产市场也将逐步企稳，人民币投资在险收益可能有所提高，有利于改善结售汇态势，外汇占款将随国际经济金融态势呈现波动格局。”

　　(南方日报)