债券市场释放悲观信号：全球经济正集体哑火

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不论你去问东京、伦敦还是纽约的各大债券交易商，他们对于全球经济的观点可能相差无几，大多是非常悲观的态度。如果迅速观察一下政府债券市场，我们会发现投资者的判断是，全球经济增长和通胀在未来几年都将维持低迷。

在欧元区，收益率为负数的债券规模已经膨胀到了1.9万亿美元，剩余期限为5年以内的主权债平均收益率也首次转为负数。从全球范围来看，债市对于通胀的预期已经接近全球金融海啸时期。即便是在作为全球经济亮点的美国，10年期国债收益率也接近2%——远远低于华尔街多数分析师的预期。

欧元区剩余期限为5年的债券收益率不断下降。图表来源：彭博

英杰华投资集团公司（Aviva Investors）利率部门负责人查尔斯·迪贝尔（Charles Diebel）表示，债市体现出的是“对未来信心的缺失”。他介绍，他们公司更看好正在实行宽松货币政策国家的主权债券，并在做空大宗商品生产国的债券。英杰华投资集团管理的资产总额约为3770亿美元。

投资者的悲观情绪并非空穴来风，欧洲通货紧缩风险、中国通过降息应对疲软的经济增长，以及一系列引人猜测美国经济失去动力的信号都能够解释这种情绪。另外，投资者对政府债券这一避险资产的持续需求也给美联储带来了严峻挑战，即美联储是否应该在欧洲、亚洲和其他新兴经济体的央行努力刺激经济时上调利率。

彭博社数据显示，欧洲国家对于避险资产的需求极度高涨，欧洲6.3万亿美元规模的主权债市场中，负收益率债券高达30%。这意味着，持有债券的买家宁可接受小额的损失，也要确保大部分资金被放在安全的资产中。

仅过去一周，约5000亿美元的债券收益率跌破零线，这将剩余期限为5年的欧元区国债的平均收益率压低至0.025%，创下史上最低值。

对于经济增长将持续低迷的担忧不仅出现在欧洲。中国10年期国债收益率自2009年来首次跌破3%。同时债券投资者也在抢购美国国债，根据上周密歇根大学一项调查，美国人对于未来5-10年的通胀预期降至新低。

美国预期通胀率徘徊在历史低点。图表来源：彭博

全球经济似乎陷入了一种“有关联的低迷”，加拿大帝国商业银行全球市场公司国债交易负责人托马斯·图奇（Thomas Tucci）表示，“日本、中国和欧洲的增速不如以往。人们不得不问，经济引擎去哪儿了？”

由于大宗商品价格疲软导致新兴市场增速放缓，国际货币基金组织(IMF) 10月份下调了对2015至2016年的全球经济增长预期。现在，IMF预测今年的增长率为3.1%，而在上一次金融危机到来的前五年，年增长率至少达到4%。