中国没必要盯着SDR金融剩宴

　　特别提款权

　　已是过期稀缺品

　　有关国际货币基金组织(IMF)董事会年内评估或推迟至明年再评估人民币纳入特别提款权(SDR)的各种报道，折磨着不少国人的神经。

　　近日有报道说IMF在一份报告中建议将SDR货币篮子任何可能的调整生效期推迟9个月，被媒体解读为“IMF提议推迟评估人民币进SDR”；而IMF的相关官员则表示，此消息系误读，因为“将SDR货币篮子调整的生效期推迟至2016年9月30日”与“决定SDR货币篮子是否纳入人民币”为两件事，不能混为一谈。IMF董事会目前仍计划暂定于2015年11月底决定是否纳入人民币。

　　在这个核心金融信息依然严重不对称、金融分工存在严重不平等的今天，尽管中国已是全球经济舞台上的第二大国，但在既有的金融体系中，依然是不折不扣的边缘化参与者。谁都知道，SDR早已沦为供在IMF神龛里的金融符号，既重要又不重要。说它重要，是因为一国货币若加入该俱乐部，意味着其大致被贴上了全球硬通货标签，将显著加大有关交易主体使用该货币的偏好。说得更直白一点，美国、英国和日本之所以不时启动量化宽松，向全球金融市场拼命灌水，就是仰仗本国货币的硬通货地位；说它不重要，盖因SDR本身并不是真正意义上的货币，它的存在与加入该俱乐部的一国货币的重要性息息相关。换句话说，如果某国货币在全球金融市场上的影响力日趋下降，则该国货币作为SDR的重要性也随之下降。

　　所谓SDR的纸黄金定义当然无法与真正意义上的黄金储备相提并论。作为IMF的设计者和主导国，美国一方面独享其在IMF里的各种特权，尽可能延长美元的各种红利期，另一方面将黄金储备视为最重要的资产。因此，当中国不久前公布国库中的黄金储备在过去6年里增加600吨时，很快便有美国人担心这是为人民币作为全球硬通货而布局。甚至有人根本不相信中国的黄金储备只有区区1658吨，而是比这个数字高得多。但是不管中国拥有的真实黄金储备有多少，在这个国家信用不断打折、流动性不断泛滥的不确定年代，中国增持黄金储备肯定是明智之举。

　　美国最担心

　　失去金融权杖

　　有人给人民币加入SDR之后对全球储备货币格局的变化做了相关梳理，说过去12个月里，人民币经通胀调整后的实际贸易加权汇率上升了13%，因此IMF两次认为人民币在国际上得到了正确估值，并已成为一种事实上的储备货币。据估计，在各国央行持有的资产中，以人民币为货币单位的约为1000亿美元。这个数字相当于加元和澳元储备资产总量的一半。假如人民币能够加入SDR，意味着各国央行将再追加1000亿美元的人民币资产。尽管这个数字并不大，但其所代表的趋势估计会令美国担忧。美国非常清楚，国际化步伐不断加快的人民币，最近几年在全球贸易领域的使用偏好提高很快，在官方外汇资产中所占的比例也在稳步提升。一旦最终加入SDR，意味着人民币资产将显著增加，其增加的数额绝非限于英国去年发行的30亿元人民币债券，而是数以千亿元计的人民币。另一方面，中国正在力推的亚投行、新开发银行(金砖银行)、丝路基金等公共产品，很有可能将在未来某一天以人民币作为运营货币，结合中国具有全球意义的“一带一路”战略和亚太自贸区路线图的实施，预计人民币在全球贸易、投资和储备领域的份额将得到显著提升。

　　毫无疑问，美国依然握有全球金融权杖，其对世界银行、国际货币基金组织的统治地位依然相当牢固，而美元作为全球最主要货币地位预计在2020年之前不会动摇。但美国最担心的是，其实体经济规模正被赶超，而中国在超越美国成为全球第一大贸易国之后，正通过不断签订双边货币互换协议，扩大人民币在贸易融资领域的实质性地位，而这个趋势是美国很难遏制的。中国还在积极争取全球大宗商品的定价权，例如黄金等。而美元一旦在极为敏感的石油交易领域的绝对垄断地位失守，则全球范围内的“去美元化”运动将不以美国意志为转移而到来。

　　稳步扩充

　　人民币行为空间

　　因此，围绕人民币会否纳入以及何时纳入SDR的博弈，其背后蕴含的是作为超级新兴经济体的中国在全球货币领域的国际身份会否为既有金融主导国所认可。以现阶段中国的综合经济实力，显然不可能像71年前的美国那样，从英国人手中顺利接过金融权杖。或许在2044年左右，中国的综合力量发育才有可能与美国并驾齐驱。

　　现阶段中国所期待的，其实是希望中国在全球经济体系中的分工地位与本国经济在过去30余年里的发展成就呈正相关关系。加入SDR也并不意味着人民币立马成为全球货币五强之一。如果没有本国金融市场的不断发育，没有人民币离岸中心的海外搭建，没有人民币全球清算中心的陆续运营，没有强大制造业的支撑和全球贸易价值链的不断提升，简单意义上的加入SDR只会是一种虚荣之举。

　　作为符号意义远远大于实体意义的特别提款权，本质而言只是边际影响力日趋下降的国际货币基金组织(IMF)的一面招牌。中国冀望IMF将人民币纳入SDR进而助推本国货币成为全球主导性货币的路径安排，势必遭到美国设置的诸多障碍。而在替代性力量不断发育的今天，手握不少金融筹码的中国，可以期待人民币成为SDR的新成员，但不必为此付出额外代价。(作者系上海外国语大学国际金融贸易学院院长)

　　(证券时报)