新三板或将迎拆VIE盛宴 股市震荡坑了回归者？

　　又一位在互联网领域拼杀了多年的“游子”选择回家。昨天下午，互动百科创始人潘海东宣布已拆VIE结构，将转投国内资本市场，并预计在今年年底前完成新三板挂牌。互动百科由美元基金投资，但是并未在美国上市。

　　“我们了解到，有1000多家企业都和我们一样拿了美元基金，正打算拆VIE，或者犹豫要不要拆VIE回来。”潘海东如是感慨。国内资本市场，尤其是年轻的新三板，或将迎来一场拆VIE“盛宴”。

　　 “离婚和结婚一块办了”

　　和国外的“维基百科”采取着类似的业务模式，互动百科成立于2005年，目前词条总量已超过1000万，是传统大百科全书的200倍；覆盖人群 1000余万人，手机APP用户超2000万。作为较早一批依托于桌面互联网搜索平台起家的企业，互动百科在当年融资时同样也采取了VIE结构。也就是由 外国投资者和中国创始股东成立一个离岸公司，再由离岸公司在中国境内设立一家公司，从而实现境外投资结构。

　　“春节前一天，我们有了拆VIE的念头。”潘海东回忆说，国内新三板的火热让他看到了来自国内资本市场的机遇。而什么是拆VIE？潘海东开玩笑 说，“就像是离婚和结婚一块办了”，这类企业需要让境外投资者退出同时找到负责接盘的境内投资者，而这也是企业能在国内上市的首要条件。

　　“我们只花了6个月时间就完成了拆VIE。”昨日的沟通会现场，潘海东并不吝啬地分享了互动百科的“秘籍”，“这个过程中如何平衡新旧投资人的利益是关键。”

　　 新三板或成最大“接盘手”

　　而在诸多打算拆除VIE结构的企业看来，暴风科技无疑是人人艳羡的对象。暴风科技自3月24日登陆创业板后，创纪录地连续拉出29个一字涨停，其神奇表现无疑是这股回归热潮的催化剂，如今暴风科技的市值已经能够比肩视频行业老大优酷土豆。

　　不过和暴风科技选择创业板不同，互动百科选择了风险系数更高的新三板。作为一个成长中的资本市场，新三板目前挂牌企业已近2600家，但是交易活跃度和质量仍需进一步提高。

　　事实上，互动百科投资方之一盛景嘉成母基金此前就已发布专门关注拆红筹的“盛景中国龙腾回归母基金”(首期20亿)，透过投资一线人民币回归基金支持将原VIE架构的创新公司接回国内资本市场上市，预计未来3年将迎接超过1000家VIE结构公司回归中国资本市场。

　　“目前新三板的挂牌确定性较强，并已显现出一定的融资能力。VIE企业的回归在大势所趋之下，在全速、全力、全仓的情况下，首选的市场是新三板。”盛景网联集团董事长彭志强表示，这类企业在新三板上“进可攻、退可守”，未来还可进行转板。

　　对此，中国人民大学金融与证券研究所教授李永森表示，从目前的情况看，企业在新三板的挂牌门槛较低，有利于这部分VIE企业顺利回归国内，但想要经得住国内资本市场的真正考验仍得需要在盈利能力、经营模式上提高能力。

　　 股市震荡“坑”了回归者？

　　不久前，奇虎360和陌陌先后收到私有化要约，一大批中概股正如“候鸟归巢”般回归。人人公司、世纪互联、博纳影业、易居中国和乐逗游戏等也紧随其后。据统计，2015年年初至今已有24家公司披露私有化意向，涉及金额230亿美元。

　　然而，近来A股频频出现震荡，对此有评论称，VIE企业已经错失了回归的最好机会。

　　“现在的振荡对于拆VIE的企业没有任何影响，完全是心理上的干扰。”彭志强表示，当前的资本市场正在调整期。在他看来，估值只是VIE企业选 择回归国内资本市场的一方面原因，更重要的在于，这部分企业的主要业务集中在国内，用户群也在国内，通过借助国内资本市场能够获得更好的发展。

　　不过，彭志强也坦言，并非所有VIE企业都适合回归。“坦白说，体量已经很大了的企业一旦拆VIE会‘牵一发动全身’，而已经有了成熟的海外市场的企业同样也不必急于回归”。　(北京日报 记者 张倩怡)