房地产投资进一步下滑 政策进一步放松可期

　　最新公布的中国宏观经济数据大幅低于预期和前值，内需深度滑坡，外需独木难支，缺乏亮点的数据令分析人士预计政策将继续放松。

　　1－2月份，我国投资增速仅13.9%，较去年15.7%的增速显著下跌。分项来看，政府投资没有跟上，地产投资继续下滑。其中，占投资大头的地方投资增速已从18.3%跌至14.3%。有分析师表示，考虑到今年对地方政府融资收紧，地方政府能否通过PPP筹集足够资金来支撑投资令人担忧。

　　今年前两个月，房地产活动也进一步下滑，地产投资仍受到销售下滑的困扰，前两月销售增速为-16.3%，创下2008年以来新低。如果地产销售不能在上半年见底，那么地产投资的启动时间可能会延后，只靠铁路、水利等中央投入拉动的话，下半年投资前景并不乐观。

　　在内外需双疲弱压力下，1－2月工业增加值增长6.8%，也是仅次于2008年的最差表现。

　　消费未能起到缓冲作用，1－2月份社会消费品零售增速由去年12月的11.9%放缓至10.7%。有分析认为，通胀下行是原因之一，但剔除价格因素后的实际增速也由去年12月的11.5%放缓至11%，受制于收入增速放缓、房地产低迷抑制相关消费以及反腐持续深入开展。这提醒市场需要关注低通胀下是否失业开始出现上升，或者面对不明朗的经济前景，消费者开始捂紧荷包。

　　投资、消费双双放缓导致内需深度调整，相比之下，虽然出口表现稳健，但独木难支、难以抵消内需滑坡。在美国经济增速加码、欧元区增长逐步改善的推动下，今年出口有望由去年的6%温和复苏至7.5%，但强劲反弹至两位数增长的概率较低，因此出口难成“救世主”。

　　尽管2月份CPI通胀率好于预期，但通缩压力依旧。与此同时，虽然全球大宗商品价格企稳帮助PPI环比跌幅由1月的1.1%收窄至0.7%，但同比跌幅由此前的4.3%进一步扩大至4.8%，其季调后的环比跌幅也仍然较大。

　　今年前两个月宏观数据逊于预期，解释了过去两个月政策集中发力。两会设定了更高的预算赤字率，并进一步释放了政策宽松姿态。鉴于各项政策落实、财政和其他渠道资金到位、项目敲定都需要时间，3月实体经济显著改善难度较大，二季度好转的概率相对更高，届时各项政策措施有望形成合力。

　　有分析认为，未来进一步的稳增长措施将会包括：加大财政对公共产品投资、社会保障和税收减免的支持力度；进一步放松房地产政策，包括下调房贷首付比例、降息、加快户籍改革步伐、降低交易环节税费；再降息1－2次，下一次时点可能在二季度；再降准1－2次，并通过其他工具加大流动性支持力度，保证平稳的基础货币供给和充裕的流动性；加快有利于增长的改革，主要包括政府工作报告中重点强调的进一步简政放权、推进资源和要素价格改革、改善社会保障体系、加快户籍改革等。

　　(经济参考报)